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本周说完从胰岛素集采爬出坑的甘李药业，今天飞鲸再来说一家和助长激素集采相干的企业——长春高新。顾名念念义，助长激素主要用于儿童助长逐渐、助长激素衰败症等类症状，我国约2亿掌握4-15岁儿童群体，其中矮小症发病率为3%，也等于约莫600万潜在调整群体。

但面前，助长激素的使用渗入率并不高，可能在10%-20%之间，但因为居品价钱较高、调整周期较长等原因，助长激素践诺有着较高的市集限制，因此栽培了长春高新助长激素龙头的地位。

律例2022年，长春高新的子公司金赛药业主营等于三款助长激素居品，主要包括打针用东谈主助长激素（粉针剂）、重组东谈主助长激素打针液（水针剂）、重组东谈主助长激素打针液（长效水针剂），还有打针用促卵泡激素等其他居品。其一年营收限制达到102.17亿元，孝敬了集团80.91%的营收，况且已毕的归母净利润比集团举座的净利润还要高。

在此基础上，长春高新正本有着清雅的发展远景，助长激素为企业赚得盆满钵满，但出乎猜度的集采策略霎时纰漏了这极少。况且此音讯在最近两年一直影响着长春高新，成为压制其股价的一粗略素。

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据悉，自2021年6月份前后，助长激素集采音讯就开动传出，2022年2、3月份，广东省定约集采落地，长春高新粉针中标，降价约25%，并撤销水针报告（不参与集采）；

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除此除外，昨年9月份、10月份，福建省、河北省纷繁传出了对助长激素集采的音讯，且臆度长春高新均未参与水针集采，一直到近日浙江省也发布了集采文献，其中包括粉针剂型和水针剂型，而其中水针剂型仅波及金赛药业一家企业。

至此，对于长春高新来说，集采的影响或预期颠倒紧迫；

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是以咱们今天就从集采对事迹影响，以及集采/企业自己翌日的演变逻辑两个方面来分析一下。

1、集采对事迹天然产生影响，但莫得设想中大

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昨年8月份的本领，长春高新就暗示称由广东牵头的11省定约集采未对公司助长激素居品销售产生负面影响，况且其时广东定约助长激素集采后果尚未开动实施。是以纠合从第一次集采后果发布（2022.3）到落地推论的时辰差，臆度2022年三季度集采开动络续落地推论，而尔后，2022年的事迹如实莫得呈现出集采对事迹形成的太大影响。

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如下图，天然昨年二季度长春高新的事迹增速出现了阶段性下滑，但三、四季度的事迹增长并不差；

一直到本年一季度，长春高新事迹出现显着下滑，臆度同期受到了前期多个省份的集采影响。

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那么对于长春高新来说，它受集采影响到底大如故小？

对此，我想说集采对于长春高新来说并莫得设想中那么大，天然粉针市集集采进行了一定进度的降价，但企业对于水针集采相比严慎，其中天然面对着安科生物的竞争，但长春高新一家独大的地位依然强势（由二者弃标水针集采以及福建、浙江省集采仅波及金赛一家企业可知），况且由企业表示的本年一季度最新数据，长效剂型占比如故到了27%，而在长效水针剂型中，金赛药业为独家坐蓐企业。

粉针、水针和长效水针远隔为长春高新的三款助长激素居品，主要区别除了原料、工艺不同外，其功效和价钱是主要离别，面前仅粉针参与集采，但水针和长效水针的占比均在提高。

如下图，这是集采前不同居品调整用度的统计：

另外，对于2023年一季度事迹下滑原因，公司还解说称受到了昨年基数较高，以及昨年年底到本年年头的疫情影响，依然莫得提到集采对企业产生要害影响。

2、本年上半年预期清雅，二季度事迹可能会超预期

是以，短期来看，正如长春高新高管在2022年及2023年一季度的事迹瓦解会中所说：本年上半年臆度营收和净利润均同比正增长；

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2023年二季度将成为长春高新的事迹拐点。

咱们可以就此臆度一下，假定本年上半年，长春高新的营收和净利润会和昨年上半年握平，即均已毕零增长，那么本年二季度，长春高新将已毕30.53亿元的营收以及12.63亿元的净利润，同比增长率远隔将达到6.86%、28.62%。

短期来看，这个事迹增长预期应该如故相比过劲的；

况且由已知数据，本年上半年的事迹应该不会已毕零增长。

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如下图在本年6月8日的《投资者活动关系记载表》中，咱们可以看到二季度经常属于相对的销售淡季，但疫情要素隐没后，面前企业商酌讲演趋势清雅，况且我还发现了昨年二季度企业事迹增长不太好的一个原因（4月份曾局部出现供货中断），但举座来说，本年4-5月份纯销仍有20%掌握的增长。

3、事迹增长下的投资价值，以及长春高新翌日发展臆度

近日，受浙江省集采事件影响，其中水针品种仅对长春高新一家企业进行采购，传递出乐不雅信号，再次印证了企业股价受集采影响压制的现象，而面前来看，过程前边的分析，我觉得长春高新受集采影响可能莫得那么大，是以从这个角度来说，企业有望讲演上升能源；

除此除外，本年二季度或上半年的增长预期将成为左证（第一部分分析过了），由此从基本面角度可知，长春高新当今的估值或不算高，且存在戴维斯双击逻辑。

如下图，长春高新面前（律例2023.7.28）的转换市盈率为16.2倍，天然企业到8.24日才会发布半年报，但在此之前估值到达前高18倍如故有可能的，且若是事迹确实清雅，企业估值还有朝上提高的空间。

其次，我想从更长久的角度来臆度一下长春高新的发展，若是仅谈判本年二季度显着是短视的。

先说论断，较长久来看我如故相比看好长春高新的，有三个原因：

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一是对于集采的不悲不雅预期，二是对于助长激素增量市集的看好，三是对长春高新其他管线以及国际化的布局。

①天然全球可能相比记挂长春高新面对国采/大幅降价，但面前来看，过程近两年的地区性集采后果，助长激素天下性集采的可能性如故相比小的，不太合适药品国采的轨范，长春高新展示出一家独大的市鸠合位，面前仅安科生物一家国产企业与其竞争。

②翌日助长激素的增速可能会趋于踏实，但存量空间依然有望挖掘，即长逻辑为水针剂以及长效水针剂的阶次性替代，以及助长激素当今的渗入率仍会握续提高。我暂时也无法准确判断翌日较万古辰内助长激素能保握多大的增速，若是翌日5年营规复合增速能达到10%-15%（仅有假定），或亦然可以的。

除此除外，助长激素长效水针剂型面前已取得好意思国FDA豁免Ⅰ、Ⅱ期临床磨真金不怕火的想法，有望在2023年内平直开动III期临床磨真金不怕火责任；

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还有企业在握住扩大助长激素的安妥症，这些皆是企业翌日的增量可能性。

2022年长春高新的研发干涉达到了16.63亿元，这也算一个左证吧。

（长春高新2022年研发干涉表情部分截图）

③除了助长激素外，长春高新还有一家子公司有望进入事迹增永远——百克生物，为疫苗公司（面前已上市），2023年4月，百克生物研发坐蓐的国产首个带状疱疹减毒活疫苗取得初度批签发，将成为公司新的利润增长点。在此之前，根据弗若斯特沙利文的统计，2022年，国内带状疱疹疫苗市集限制为37.3亿元，由国际企业GSK一家独大。

终末，简便说两句风险，若是确实出现国采不利预期，或者其它要素形成的预期变差一级事迹恶化情况，企业股价依然会受到影响，是以长春高新翌日的施展会若何一定要我方追踪。

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